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维度2025年年报2026年半年报宏观定性供强需弱、煤价重心下移、复杂严峻现货偏强、长协平稳、紧平衡运行战略主线改革转型深化年、"12345"战略2026年度估值提升计划转型重心新能源项目建成投产、储能投资立项外延并购落地、装机规模翻倍股东回报每10股派2.1元+送3股+转增1股中期分红每10股派0.85元，分红比例30.34%

板块2025年收入（亿元）占比2026年上半年收入（亿元）占比煤炭45.1959.63%26.0759.28%电力19.1625.28%9.6922.04%铝加工10.1013.33%7.4416.93%铁路运输及设备制修1.331.76%0.771.75%

注：2026年上半年煤炭板块收入为原煤、洗煤合计口径，电力板块为"除内部自用外"口径。

增长引擎正在发生结构性切换。2025年全年营收同比下滑19.09%，主因煤炭价格下行；2026年上半年营收同比增加27.21%，管理层归因于"煤炭产销量同比增加，同时本期商品煤价格同比上涨"。经营数据印证了这一判断：上半年自产煤炭434.37万吨、洗精煤产量238.75万吨、商品煤销售量276.79万吨；发电量22.49亿度，其中光伏发电4.46亿度（含收购的华尔晟公司1.18亿度）；铝材加工量6.58万吨。

新能源板块从"培育期"进入"并表贡献期"。2026年3月公司以4.21亿元收购启东市华尔晟新能源科技公司100%股权（已支付首期2.95亿元，占对价70%），取得启东吕四海域滩涂渔光互补光伏发电一期400兆瓦（直流侧533兆瓦）项目控制权；华尔晟自购买日至期末实现营业收入3,577.16万元、净利润844.50万元，分别占合并报表当期营业收入的0.80%和归母净利润的2.98%。截至2026年6月末，公司光伏发电装机容量达1006.9兆瓦，较2025年末的473.9兆瓦增长逾一倍；火电装机820兆瓦保持不变。

指标2026年计划（全年）2026年上半年实际原煤产量909万吨自产煤炭434.37万吨商品煤产量660万吨洗精煤产量238.75万吨发电量35.50亿度22.49亿度铝材加工量10.50万吨6.58万吨铁路货运量1,230万吨601.46万吨设备制修量1.85万吨1.27万吨

上半年发电量、铝材加工量等指标完成进度快于时间过半水平，铁路货运量、原煤产量进度基本与时间同步。

指标2026年上半年上年同期变动营业收入44.50亿元34.98亿元+27.21%利润总额3.86亿元2.41亿元+60.40%归母净利润2.83亿元2.05亿元+38.02%扣非归母净利润2.68亿元1.99亿元+34.28%经营活动现金流净额11.12亿元1.71亿元+550.06%加权平均净资产收益率2.23%1.60%增加0.63个百分点

经营现金流净额11.12亿元显著高于同期归母净利润2.83亿元，管理层解释为"销售收入增加影响现金流入增加"，收入质量改善。费用端呈现分化：管理费用2.17亿元（+25.68%）受职工薪酬增加影响；财务费用4,165.24万元（+43.90%），管理层归因于收购子公司纳入合并范围及定期存款利息收入减少；筹资活动现金流净额-4.46亿元，主要受派发现金红利增加、取得借款减少影响。

资产负债表方面，总资产217.50亿元（+12.29%），短期借款3.03亿元、长期借款21.74亿元均因收购华尔晟并表而增加。归母净资产128.38亿元（+1.62%）。

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